做空机制是发达国家证券市场的一种基本交易制度，也是证券市场成熟与否的标志之一。

做空机制可以提高市场弹性和流动性，平衡供求需求，促进市场价格的稳定，还能够对冲金融风险。

可惜，凡事有一利必有一弊。

做空机制在设计之初的目的，是为了平衡供需、对冲金融市场波动带来的风险，但在现实中，却往往成为一些黑手操纵股价的工具，不仅没有起到稳定金融市场的作用，相反，还会加剧市场的波动。

庄家利用信息和交易上天然优势，在短期内集中甩卖股票，甚至手上没有股票，却在市场上卖出根本不存在的股票，开出与市场交易严重不符合的交易单，编造散播虚假信息，人为制造恐慌情绪，从而达到操纵股价的目的，这就是所谓的“恶意做空”。

“恶意做空”这种行为严重破坏证券市场正常的交易秩序，自然是不被监管部门允许得。不过，八十年代初期的香江证券市场，由于缺乏行之有效的监管措施，以至于像叶容天这种“裸卖”股票的行为泛滥成灾，已成为一种行业的潜规则。

70年代中期以前，香江证券市场基本不受监管。73至74年股灾爆发后，香江政府介入干预，这才制定了规管证券及期货行业的核心法例证券条例。当时执行有关法例的，是两个非全职的监察委员会分别负责证券及商品交易事宜及其行政要员证券及商品交易监理专员。这两个监察委员会，由于缺乏明确的工作方针，并不能对香江证券市场进行有效的监管。

此后十几年中，香江证券市场一直沿用这一套监管机制。与此同时，香江证券市场急速发展，使得原来的监管架构与时代严重脱节。

1987年10月，全球爆发股灾，香江股市受到波及也是一片混乱，联交所甚至临时停市4日，充分暴露出当时监管架构的弊端。

有鉴于此，香江政府痛定思痛，决定成立一个法定机构以取代原有的监管制度。

1989年5月，证券及期货事务监察委员会条例颁布，香江证券及期货事务监察委员会简称香江证监会正式宣告成立，从此结束了香江证券市场混乱无序的时代。

1月21日，星期一。早市开盘后，在大盘的带动下，爱美高似乎又恢复了生机，早盘延续上周的反弹走势，股价继续回升。

众股民欢欣鼓舞，纷纷买入。

然而好景不长，爱美高的反弹终究只是昙花一现。

在勉强拉回到两块七毛的时候，大笔卖单突然疯狂涌出，股价像分离的轨道舱，毫无抵抗地直线下落。

“两块五毛”

“两块四毛”

“两块三毛”

飞流直下，一泻千里。

两块整数关口也只是象征性的抵抗一下，很快便在更多卖单的冲击下宣告失守。

与此同时，利空消息一条接着一条，在市场上迅速传播开来。

“爱美高公司因为扩张过快业绩下滑，资金链已经出现问题。”

“爱美高董事长梁英韦涉嫌操纵股价，证监专员收到举报介入调查，梁英韦或已卷款潜逃。”

“”

面对突如其来的跳水，股民们措不及防，一下子被打懵了。

怎么回事？眼花了吧？刚刚不还是两块七吗？怎么闭了下眼睛就一块九了？

洗盘而已，意思一下就得了，要不要这么卖力啊！？

会回到两块吧？回到两块我就走，哥不玩了。

大慈大悲救苦救难观世音菩萨，求您发发慈悲，让股价回到两块吧

就在股民们心存侥幸求神拜佛之际，又一颗重磅炸弹呼啸袭来，将他们彻底砸落无底深渊。

“李嘉臣以八五折低价成功收购香江电灯公司。”

香江电灯是“殖民地之父”保罗遮打创办的香江第一家电力公司，也是香江两家电力公司之一，另一家是中华电力。在中华电力创立之前，香江电灯一家独大，一直垄断香江电力照明市场，其供电可靠度维持“全球最佳纪录之一”。

二十世纪中叶，香江人口暴涨，工商业走向繁荣，香江电灯抓住机遇，向地产、工程行业转型，一度跻身香江十大上市公司之列。

1982年，怡和集团主席纽璧坚在香江展开大肆收购，通过旗下子公司香江置地一举并购349的香江电灯股票，成为香江电灯实际控制方。但这与怡和大股东凯瑟克家族“撤离香江”的战略规划背道相驰。

纽璧坚在收购行动中动用大量现金，又恰逢八十年代初期香江楼市崩盘，结果使得香江置地的财务状况迅速恶化。

一年后，凯瑟克家族接管怡和，决定剥离刚刚收购的香江电灯公司。李嘉臣敏锐地嗅到其中的商机，立刻决定出手。

李嘉臣抓住凯瑟克家族急欲撤资的心理，大幅压低收购价格。收购谈判断断续续持续了一年，凯瑟克家族终于沉不住气。

85年新年刚过，亨利凯瑟克亲自前往长江实业总部，与李嘉臣闭门长谈两个小时。

第二天上午，李嘉臣回访，双方在怡和主席办公室签署最终协议。李嘉臣以29亿港元全面收购香江置地所持有的349的港灯股份，每股约合64港元，成交价仅相当于港灯当时市价的85。

对于李嘉臣而言，收购香江电灯无疑是一次无比成功的商业操作。但对于当时正在1400点关口之前裹足不前的香江股市来说，这无疑是一盆兜头淋下的冰水。

消息甫一传出，恒生指数应声而落，瞬间下挫50点。几乎所有股票都由绿翻红。

而在叶容天、刘难雄联手打压下的爱美高更是首当其冲，股价全线崩溃。

一马当先，万马奔腾，场面蔚为壮观。

在大笔卖单和利空消息的双重打击下，市场恐慌情绪迅速蔓延，散户不顾一切地跟风出逃，自相践踏，血流成河。

卖单不断堆积，而前几日频繁出现的大笔买单却再也难觅踪迹。

巨大抛压之下，多头的抵抗是如此孱弱无力。被杀得节节败退，丢盔弃甲，狼奔豕突。

“一块七毛”

“一块六毛”

“一块五毛”

一个个心理价被无情击破。