在金融领域，有效市场理论占据着至关重要的地位。

有效市场理论是现代金融学的基石之一，它为理解证券市场的价格形成机制提供了理论框架。

该理论认为，在一个有效的市场中，证券价格能够充分反映所有可用的信息，投资者无法通过分析历史价格和公开信息来获得超额收益。

查理·芒格对有效市场理论的理解则具有独特性。

芒格认为有效市场假说大体上是正确的，但市场并非完全有效。

他指出，市场既是部分有效的，也是部分无效的。这种观点挑战了传统的有效市场理论，为投资者提供了新的思考角度。

有效市场理论的发展历程可以追溯到 20世纪初。

法国数学家巴舍利耶在博士论文《投机理论》中首次将布朗运动原理运用于金融资产，提出了有效市场、股价随机漫步等思想原型。

此后，奥斯本提出了“随机漫步理论”，尤金·法马正式提出有效市场假说。

有效市场理论在理论研究和业界掀起了轩然大波，大批学者沿着市场的有效性和是否可预测发表了很多优秀论文，支持或者反对有效市场理论。

有效市场理论也很快发展为金融经济学的基石，并成为经济学中被验证最多的假设之一。

芒格的观点与有效市场理论的传统观点有所不同，他认为市场并非完全有效，投资者可以通过精明的分析和决策获得比市场平均回报率更好的成绩。

这种观点为投资者提供了新的投资思路，即在市场不完全有效的情况下，通过深入研究和分析，寻找被低估或高估的股票，试图获得超额收益。

同时，芒格的观点也提醒投资者，市场并非完全可预测，投资者需要保持理性和谨慎，避免盲目跟风和投机行为。

从现实情况来看，市场确实在很多时候表现出有效性。

例如，根据有效市场理论，在一个有效的市场中，证券价格能够充分反映所有可用的信息。

当一家公司发布重大利好消息时，其股价往往会迅速上涨，反映出市场对这一信息的快速反应。

数据显示，在成熟的金融市场中，超过 80%的信息能够在较短时间内被反映到股价中。

这表明市场在信息传递和价格反映方面具有一定的效率。然而，市场也并非完全有效。

芒格指出，只有 20%的人能够取得比其他 80%的人优秀的成绩。这意味着在市场中存在着一些机会，投资者可以通过精明的分析和决策获得超额收益。

例如，在某些新兴市场或者特定行业中，由于信息不对称、投资者情绪等因素的影响，市场可能会出现定价偏差。

在这些情况下，投资者如果能够深入研究和分析，就有可能发现被低估或高估的股票，从而获得超额收益。

芒格的观点为投资者提供了以下启示：

首先，投资者不能盲目相信市场的完全有效性，而应该保持独立思考和深入研究的能力。

在分析股票时，不仅要关注公开信息，还要考虑公司的基本面、行业发展趋势等因素。

其次，投资者要认识到市场的复杂性和不确定性，避免盲目跟风和投机行为。

在市场出现波动时，要保持理性和冷静，根据自己的投资目标和风险承受能力做出决策。

最后，投资者要不断学习和提升自己的投资能力，掌握多种投资工具和方法，以便在不同的市场环境中找到合适的投资机会。

早期学者的奠基作用

法国数学家巴舍利耶在 1900年的博士论文《投机理论》中，首次将布朗运动原理运用于金融资产。

通过对巴黎股市的研究，他提出了有效市场、股价随机漫步等思想原型，但一直未能引起学术界重视。

巴舍利耶的研究成果为后来的有效市场理论奠定了基础，他极有远见地提出了正态分布和随机游走假说，并将概率论的基本原理应用到股票价格波动的研究中。

1964年，奥斯本提出了“随机漫步理论”。

该理论认为股票价格的变化类似于化学中的分子“布朗运动”，具有“随机漫步”的特点，即变动的路径是不可预期的。

奥斯本的随机漫步理论受到了巴舍利耶的启发和影响，进一步推动了有效市场理论的发展。

法马对有效市场的定义

尤金·法马在 1970年正式提出有效市场假说（effit markets hypothesis），英文缩写为 EMH。

法马对有效市场的定义是：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。

法马的定义对有效市场理论的发展产生了重大影响。它明确了有效市场的核心特征，即价格充分反映信息。

这一定义成为后续研究有效市场理论的基础，引发了学术界和业界对市场有效性的广泛讨论和研究。

法马的有效市场假说不仅在理论研究方面具有重要地位，还对证券市场的政策和监管产生了深远影响。

例如，监管机构根据有效市场理论，对上市公司的信息披露制度提出了更高要求，以提高市场的有效性。

有效市场理论的基本假设

有效市场理论建立在一系列假设之上，这些假设对于理解该理论的核心观点至关重要。然而，在实际的金融市场中，这些假设往往面临着诸多挑战。

全部信息反应到价格上

这一假设的内涵是市场上不存在信息延迟或者信息差，投资者拿到的都是一样的、全部的信息，并且这些信息会非常迅速地反应到价格上。

当投资者知道一个利好或利空的消息后，这个消息已经反应到了价格上，不会给投资者利用信息差进行套利的空间。

然而，在现实中，这一假设面临着诸多挑战。

首先，信息的传播并非瞬间完成，不同的投资者获取信息的速度和渠道可能存在差异。

例如，机构投资者往往拥有更先进的信息收集和分析系统，能够比个人投资者更快地获取信息。

其次，即使信息同时传递给所有投资者，投资者对信息的理解和解读也可能存在差异。

有些投资者可能对信息过度反应，而有些投资者可能反应不足，导致价格不能完全准确地反映所有信息。

此外，市场中还存在着信息噪音，即虚假或误导性的信息，这也会干扰价格对真实信息的反映。

人是理性的假设分析

理性人假设是有效市场理论的另一个重要假设。

该假设认为每一个投资者都是理性的，他们都以盈利为目标，都能得到全部信息，都能进行最及时最专业的解读，然后进行最理性的投资决策。

但在实际投资中，理性人假设存在明显的局限性。

一方面，人类的认知和决策过程受到多种因素的影响，如情感、心理偏差、社会压力等。例如，投资者可能会因为恐惧或贪婪而做出不理性的投资决策。

在市场下跌时，投资者可能因为恐惧而过度抛售股票，导致价格进一步下跌；在市场上涨时，投资者可能因为贪婪而盲目追涨，推高股价。

另一方面，投资者的信息处理能力也是有限的。在面对大量复杂的信息时，投资者往往难以进行全面、准确的分析和解读。

此外，投资者的决策还可能受到群体行为的影响。

当大多数投资者都采取某种投资策略时，个体投资者可能会受到从众心理的影响，而放弃自己的独立判断，跟随群体行为。

芒格对有效市场理论的观点

市场的有效性与无效性

查理·芒格认为市场既是部分有效的，也是部分无效的。他的这一观点并非凭空而来，而是基于对市场的深入观察和思考。

平均回报率与优秀成绩

芒格提出，在金融市场中，只有 20%的人能够取得比其他 80%的人优秀的成绩。